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力源液压(600765)航空重机整合平台

发布日期:2014-7-7     浏览次数:1377

  中航集团将力源液压定位为集团航空重机资产的整合平台,是军工制造的基础行业。2007年,公司增发注入了原一航集团的重机资产,形成了液压件、锻造、散热器、燃气轮机四大业务板块,确立了航空重机资产整合平台的地位。目前公司已步入二次增发注入资产和技改扩产阶段,随着一二航的合并成中航工业集团,力源液压将获得更广阔的资产整合空间。

  宏观经济下滑的情况下,军品业务将成为公司业绩亮点。力源液压涉足的锻造、散热器和液压件均拥有广阔军品市场,公司在航空领域市场占有率很高。未来随着我国三代战机的批量列装和新式空军装备的研制,公司军品业务2009年增长情况良好,总体增长在20%左右,特别是新增部分很大比例来自于新品订单,这预示着公司军品业务增长周期还很长。

  锻造业务立足高端航空和军工市场,产品供不应求。公司现有锻造业务90%是军品,主要用于航空发动机,受益三代机配套发动机列装,公司2009年军品将保持不低于20%的增长。高端航空锻件目前仅有西欧、美国、俄罗斯、中国等少数国家可以生产。目前向发展中国家特别是中国转移的趋势明显。受这一趋势影响,公司民品处于供不应求的阶段,目前市场重点放在民用航空发动机。燃气轮机、风电等,公司现在已经与国际最主要的整机制造商(R&R、GE、Timken)进行了合作。

  风电和燃气轮机等能源业务受益行业成长。公司通过收购中国燃机动力,获得惠腾风电20%的控股权。惠腾风电是全球第二、我国最大的风力叶片制造企业,占国内市场份额的47%,惠腾2007年净利润3.1亿元,4年中增长了30倍。受益于国内风电市场的发展和公司的核心竞争力,惠腾未来的业绩还将保持快速增长。公司的燃气轮机业务主要通过将燃机成套设备制造、工程施工、运营维护、燃机电厂股权投资相结合的模式。与传统集中式能源相比,燃机作为分布式能源的代表,随着天然气发电和高炉、焦炉煤气发电的推广,以及国家对能源安全的重视,具有广阔的空间。

  液压件配套广泛,拥有巨大替代进口空间。公司原有存量业务虽有下滑,但是军品业务增长稳定,小型挖掘机将成为新增长点,国内市场70%的进口替代空间巨大。公司之前主要是受限于产能有限并没有全力争取市场订单,目前的市场情况下,公司业务具有较大的灵活性。二次增发技改扩产和收购资产后,公司将向整体液压传动装置与系统开发领域拓展。

  散热器处于技术项目储备期,未来有爆发性增长机会。公司散热器收入中军工航空配套占25%、风电占34%,其中贵州永红目前主要做高端散热器,是国内极少数可以出口的企业,且客户均是全球行业中顶级客户。完成增发技改和收购后,公司产能有望从现有的3亿元扩大到15亿元。散热器采购和制造向中国转移趋势明显,一旦市场形势转暖,永红公司仍将有较好的发展前景。

  预计公司2008年、2009年EPS分别为0.41元和0.53元,维持“增持”评级。

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